玄色建材（铁矿）专题：铁矿石供应情况梳理

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　　开始：湖畔新言

　　一、2024年中国铁矿石供应总结

　　海关数据表示，2024年中国入口铁矿石累计入口量为123654.6万吨，同比增长了4.9%，第二年同比正增长。全年来看，同比增量主要筹备在1-7月以及12月的年末国际矿山冲量，8月中国铁矿石入口量受到需乞降价钱同步下行影响，同比小幅下降。

　　具体来看，2024年中国铁矿石入口增量主要来自巴西和乌克兰，巴西矿1-11月入口量为2.47亿吨，累计同比增多2277万吨，增幅9.2%，占总体增量的52%，其中绝大部分由Vale孝敬，其同时累计发运增量高达1818万吨；乌克兰1-11月累计入口量为1141万吨，同比增多1129万吨，占总体增量的25%，主如果昨年同时干戈影响导致基数极低。

　　此外，前11个月澳大利亚铁矿石出口至中国6.75亿吨，同比下降370万吨，降幅0.4%，减量主要出当今一季度和8月，前者一方面是2023年底FMG的火车脱轨事件负担了一季度产销，另一方面，力Yilgarn Hub名堂受到资源穷乏影响，重复热带气旋天气干豫发运；后者则是由于淡季铁矿石价钱破位下落，重复澳洲个别非主流矿山试验导致供应下降。

　　从钢联的周度铁矿石发运数据来看，2024年寰球铁矿石发运量15.87亿吨，累计同比增多2405万吨，增幅1.5%。其中，四大矿山累计发运10.89亿吨，同比增多2200万吨，增幅2.1%，老本上风使其全年发运同比保抓融会增量；非主流矿山方面，2024年累计发运4.99亿吨，同比增多205万吨，增幅0.4%，其上半年发运强势，1-6月发运累计同比增多2334万吨，增幅10.0%，但下半年由于矿价大幅下落重复昨年同时高基数影响，高老本非主流矿发运受到阻挠，同比下降2130万吨，降幅8.1%。

　　国产矿方面，1-11月433家矿山企业铁精粉产量2.61亿吨，同比减少370万吨，降幅1.4%，上半年内矿产量收复超预期，7月开动受河北地区安全调查等身分影响、产量回落，后续环保、事故、试验等问题接连导致复产不顺，产量同比产生缺口。

　　值得扎眼的是，天然国度统计局的原矿产量数据同比变化节律与铁精粉产量走势一致，但1-11月我国原矿累计产量为9.52亿吨，同比增多1776万吨，增幅1.9%。钢联施展指出，两者出现劈腿的主要原因或是受到一些表外充产量的影响，实验瞻望2024年全口径精粉产量瞻望增多300万吨至3.01亿吨，较昨年比较增多1.01%。

　　二、2025年铁矿石供应情况梳理

　　2.1 四大矿山：柔柔西坡名堂和铁桥名堂增量

　　Vale本年产销发达强劲，增量主要来自北部系统的S11D矿区、南部系统的Vargem Grande矿区和东南部系统的Itabira和Brucutu功绩升迁，其瞻望2024年全年产量约3.28亿吨，同比增多700万吨。后续来看，Vale盘算推算到2026年铁矿石年产能达到3.4-3.6亿吨，其2025年诱骗盘算推算为3.23-3.3亿吨，按盘算推算上限瞻望同比增量为200万吨。

　　力拓方面，本年皮尔巴拉前三季度累计发运2.43万吨，同比减少265.8万吨，降幅1.1%，部分矿山资源穷乏重复5月中旬发生的列车碰撞事故，使其本年发运量同比小幅下降。来岁来看，力拓瞻望2025年皮尔巴拉铁矿石出货量基本抓平，其盘算推算区间防守在3.23-3.38亿吨，辩论到西坡名堂（Westem Range）投产重复本年完成量在盘算推算区间下沿，瞻望来岁产量同比增多约400万吨。

　　BHP西澳皮尔巴拉业务（WAIO）在2023-2024财年产量盘算推算2.82-2.94亿吨，实验完成2.87亿吨，同比增多171.5万吨，增幅0.6%，增量成绩于PDP1和南翼名堂产能开释翻新高。2025财年BHP无新名堂投产，产量盘算推算较2024财年防守不变。

　　FMG在2024财年运量盘算推算1.92-1.97亿吨，实验完成1.92亿吨，同比下降0.2%，其中包含铁桥名堂（Iron Bridge）的120万吨精粉。FMG瞻望到2025年9月铁桥名堂产能能达到满负荷出产情状，因此，2025财年盘算推算发运量为1.9-2.0亿吨，其中包括来自铁桥名堂的500-900万吨，取其中间水平瞻望FMG在2025年的同比增量约为700万吨。

　　2.2 非主流：澳洲和印度非主流矿将是主要增量开始

　　2.2.1 澳洲非主流：柔柔MRL的Onslow名堂

　　MRL在2024财年铁矿石实验完成1820万吨，同比增多4%，由于钢厂利润下降使得市集对其劣品矿需求增多，带动MRL居品需求强劲。Onslow名堂在2024年5月完成第一批货色装船后，MRL瞻望到2025年6月该名堂将冉冉达到3500万吨/年的阻滞产能，瞻望在2025年将带来1800万吨增量。概括辩论其Yilgarn过错在2025年头进入退换阶段，瞻望带来760万吨减量，估算2025年MRL年同比增量达1040万吨。

　　Fenix Resources在2024财年产量为140万吨，同比增多2.9%，其平均C1老本在51好意思元/湿吨。后续来看，2024年7月，Fenix从吉布森收购了Shine名堂，2024年四季度投产，瞻望在2025-2026财年时间每月出产10万吨，年同比增量约为110万吨；此外，Fenix还完成了Beebyn-W11名堂可行性考虑施展，该名堂产能为150万吨/年，2024年三季度完成监管和环境审批，瞻望2025年头投产带来70万吨同比增量。

　　Red Hawk的Blacksmith铁矿名堂储量4600万吨，铁品位为60.5%，C1老本为49.92好意思元/吨，阻滞产能为500万吨/年，瞻望2025年四季度投产、将来五年内达产，估算2025年该名堂同比带来50万吨增量。

　　Atlas Iron旗下的McPhee Creek名堂产能为950-970万吨/年，该名堂起初瞻望在2023年投产，但由于遭受环境和监管等原因投产时辰推迟至2025-2026财年，瞻望在2025年带来50万吨增量。

　　其他澳洲非主流矿山瞻望同比产量抓稳或小幅回落。罗伊山2024财年出口量为6400万吨，同比增多100万吨，瞻望2025年产量高位抓稳；卡拉拉名堂瞻望产量防守在800万吨；中信泰富在本年2月发布公告将其年度盘算推算由2023年的2100万吨降至2024年1400万吨，同比减少700万吨，瞻望2024年产量不竭下降；格兰治冶金公司2024年前三季度累计产量为193万吨，同比微增2万吨，后续在无新名堂投产且出产老本偏高（2024年三季度C1老本为约为91.7好意思元/吨）的情况下，2025年产量或因价钱波动下降。

　　2.2.2 巴西：增量受价钱影响波动较大

　　巴西Samarco球团厂（BHP 50%股权占比）财年总产量474.8万吨，同比增多23.6万吨，增幅5.2%。必和必拓将Samarco矿区2025财年的产量盘算推算上调了100万吨至500-550万吨，这主如果基于Samarco的第二座选矿厂瞻望将在2025财年第三季度投产，一朝通盘投产，产能将增多至1600万吨/年（100%基础）。

　　安塞乐米塔尔的Serra Azul铁矿名堂约投资3.5亿好意思元，将矿山产能由150万吨升迁至450万吨，2024年下半年完成，其出产的DRI优质球团用于安塞乐米塔尔墨西哥钢铁出产，瞻望该名堂在2025年融会达产，同比带来100万吨增量。

　　CSN是巴西第二大铁矿石出产企业，其2024年前三季度铁矿石产量为3100万吨，同比下降525万吨，主要受二三季度铁矿石价钱下落影响，导致第三方采购数目明显下降，CSN自有矿山产量同比保抓增长，瞻望2024年全年产量约为4200万吨。后续来看，CSN在2025年无新名堂投产，在将来价钱预期不乐不雅的情况下，外采铁矿石数目将抓续受到挤压，瞻望来岁总产量同比小幅下降220万吨。

　　2.2.3 几内亚：瞻望2025年实验产量有限

　　力拓和宝武资源互助诱骗的西芒杜名堂瞻望在2025年底投产，30个月后将达到每年6000万吨的年化产能，该名堂在2025年实验产量有限。SMM调研表示，2024年苏好意思达也曾开动承运西芒杜原矿进中国，铁试吃在47-48%支配，全年总共到了三船，能够16万吨支配。该矿开始于铝土矿伴生，因此铝含量较高，然而硫磷含量不高。

　　老本方面，西芒杜铁矿看成露天铁矿，开采难度不大，其出产老本瞻望为10-20好意思元/吨，辩论到前期进步200亿好意思元的基础步调修复插足需要摊销，其盈亏均衡价钱在产能升迁时间为70好意思元/吨，满负荷出产时为60好意思元/吨支配。

　　2.2.4 利比里亚：瞻望2025年产量增多260万吨

　　Liberia mine二期名堂由安塞乐米塔尔投资修复，遐想年产能1500万吨，2024年12月完工，2025-2026年为产量爬坡期，瞻望该名堂2024年有望提供260万吨增量。

　　2.2.5 阿尔及利亚：瞻望2025年产量增多150万吨用于本国出产

　　Gara Djebilet铁矿名堂附庸阿尔及利亚国度钢铁公司（Feraal），位于非洲西部阿尔及利亚西南部，瞻望总投资不进步20亿好意思元，阐述阿尔及利亚政府的霸术，该矿瞻望于2025年达到200-300万吨的年产能，并盘算推算在2040年冉冉升迁至5000万吨，其铁矿石用于阿尔及利亚当地钢厂出产使用。

　　2.2.6 加蓬：瞻望2025年产量增多100万吨

　　Genmin的Baniaka铁矿名堂原盘算推算在2024年年中好意思满矿石开采，实验进展天然获得了开采证，但刻下仍未进行营业开采，盘算推算是在2025年中期开动营业出产。

　　2.2.7 印度：瞻望2025年2200万吨增量均用于本国出产

　　印度国度矿业诱骗公司（NMDC）盘算推算在2025财年将铁矿石年产量提高27%，达到6700万吨，并最终在2030/31财年好意思满1亿吨的出产盘算推算。这一增产盘算推算将有助于提高NMDC在印度铁矿石市集的份额，并支抓印度政府在采矿和冶金规模的独力壮盛，瞻望2025年增量为2200万吨、对出门口无增量。

　　2.3 国产矿：“十四五”收官之年，产量有望不竭增长

　　2022年头，“基石盘算推算”提议到“十四五”期末好意思满国产精粉产量3.7亿吨，而2024年钢联433家矿山企业产量瞻望为2.86万吨，按95%的样本产能占比估算寰宇铁精粉产量约为3.01亿吨，将来一年增产约7000万吨（+23%）完成难度较大。

　　从来岁名堂增量角度来看，SMM统计表示，2025年国产铁精粉增量以名堂增产和复产为主，新名堂投产多筹备在2026年及以后。具体来看，辽宁念念山脊铁矿、河北马城铁矿、四川白草和秀水河以及山西代县矿山复产统统或将带来310万吨同比增量。

　　三、论断

　　总体来看，来岁四大矿山增量主要柔柔力拓的西坡名堂和FMG的铁桥名堂，四大统统增量约为1300万吨；国际非主流矿山增量筹备在MRL的Onslow名堂和印度NMDC系列名堂投产，其中前者对中国铁矿石供应影响较大，非主流统统增量约为3560万吨；国产矿在“十四五”收官之年有望从头开释增量，但受制于近两年新投成名堂数目较少，瞻望来岁国内铁精粉产量小幅增多310万吨。

　　2025年寰球铁矿石供应端瞻望出现5170万吨增量，剔除其中印度和阿尔及利亚增量用于本国冶金需求增长，瞻望中国铁矿石供应增量在2820万吨支配。

　　需要扎眼的是，2024年寰球铁矿石也曾进入“多余周期”，2025年跟着供应端产能的进一步开释，供需差或将不竭扩大，若下流需求端不可出现积极的变化，供过于求阵势下，铁矿石价钱仍有走低风险。

　　铁矿石价钱下方相沿主要参考矿山老本弧线散布。按照2024年矿山老本情况来看，通盘老本在100好意思金以下的铁矿石占比约为2.6%、老本处于95-100好意思金之间的铁矿石占0.6%、老本在90- 95好意思金之间的铁矿石占2.0%，除了澳大利亚的格兰治冶金除外，其余齐来自非主流地区的矿山。基于此，倘若铁矿石价钱下落至90好意思金，按照表面揣摸，可能会有约1.11亿吨的铁矿石供应受到影响，约占总供应的5.2%，其中，对中国铁矿石供应的影响约为2480万吨，占中国铁矿石供应量的1.9%。在不辩论新矿山增量的情况下，将来也需要铁矿石价钱防守在90好意思金隔邻来均衡国内下流需求的新常态。

　　姜秋宇

　　执业经验号：F3007164

　　投资商榷经验号：Z0011553

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职守剪辑：赵念念远