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长城晨会精选0923|宏不雅/固收/电子

发布日期：2024-12-17 09:36 点击次数：128

（起首：长城证券产业金融斟酌院）

动态点评

宏不雅

激进的发轫，鹰派的领导

好意思联储 9 月议息会议点评

事件：好意思国时期 9 月 18 日，好意思联储举行议息会议，决定调降联邦基金利率50BP 至 4.75%-5%区间。

重点：从 2022 年 3 月开启的一段漫长加息/高利率周期，跟着本次降息迎来改变。不外初度降息即给出 50BP 的降幅，比咱们的预期要愈加激进。咱们默契本次降息更多探讨的是已清澈走弱的事业数据，不错说是“抵偿式”或“扎眼式”降息；而对异日通胀可能保管粘性以致反弹的可能性，新闻发布会上相对鹰派的领导也标明了货币策略重返严慎的可能。

从会议声明和经济预测摘记文献来看，本次表述和数据预测主要变化有三点。第一是对事业的担忧和慈祥有所放大；第二是对控通胀更有信心。第三是委员会里面出现一定不合。米歇尔·W·鲍曼在本次会议上投出了反对票，她倾向于在本次会议上降息 25 个基点。好意思联储会议有盘算推算很少出现异议，本次鲍曼的鹰派态度大概标明 50BP 的降息幅度可能对后续控通胀埋下一定隐患。

会后的新闻发布会上，鲍威尔答记者问步地也涌现出本次降息 50BP 的“抵偿”意味和异日货币策略再行转鹰的可能。事实上，7 月、8 月非农数据均不足商场预期，且本年以来非农事业东说念主数的下修幅度澄骄傲于 2018-2019 年水平（图 6）。这大概标明 7月事业商场的降温仍是不错开启温煦降息，推迟到9 月、以更大幅度开启降息，不错看作对经济近况的一种“抵偿”或“追逐”。另外，鲍威尔还提到，“任何东说念主王人不应该说（降息 50 个基点）是新的节律”。咱们默契这是对后续货币策略的一种鹰派领导，异日单次降息幅度可能还会回到 25BP。

从本钱商场反应来看，议息会议及新闻发布会扫尾后，好意思股先涨后回吐全天涨幅，好意思债先涨后跌、收益率略有回升，好意思元先贬后升，现货黄金先涨后跌，商品（原油、铜）触动。这标明商场更多将本次降息解读为“扎眼式降息”而非“衰竭式降息”，50BP 的降幅较允洽本钱商场的前期预判，同期可能也对异日通胀反弹有所担忧。

上前看，好意思联储年内或还有一定降息空间。凭据好意思联储发布的点阵图（图 8），遍及预测本年还有 50BP降息空间，2025年降息 100BP；而 9月 19日 CME Fed Watch 夸耀（图 9），商场预期 11 月、12 月分裂降息 25BP 和 50BP；2025年至少可能累计降息 125BP。咱们以为，好意思国中枢通胀粘性较强，这次降息后，对房价、薪资的刺激可能较快显现，为其二次通胀埋下伏笔。从这个角度看，好意思联储后续降息可能会相对严慎。

风险教导：金融风险；好意思联储货币策略超预期；地缘冲突；好意思国通胀反弹。

固定收益周报

固定收益

债市周不雅察（09.09-09.17）

商场博弈 9 月国内降息，利率粗豪前低

上周， DR007 和 FR007， R001 和 DR001 振荡下行，时期 DR001 与DR007、DR014 一度酿成倒挂。公开商场操作方面，央行捏续投放资金，时期地量逆回购到期，保管逐日货币净干涉商场。中好意思商场利率对比来看，中债各期限利率一致下行，好意思债短中端利率显赫下行。上周，好意思国 6 月期LIBOR 利率维稳，保管并收于 5.00%点位；中国 6 月期 SHIBOR 利率最终收于 1.91%。期限利差方面，中债期限利差扩大后回落维稳，好意思债期限利差缓缓扩大。利率期限结构方面，中好意思两国国债收益率弧线均全面下移。中债各期限利率下行幅度较为一致，1-3 年期利率相对下行稍大；好意思债收益率弧线稍显平坦化，利率由短及长，降幅逐步减少。

8 月 M1 同比增速降至-7.3%，较前值下降了 0.7 个百分点，保捏始自本年 1月的下探态势，不时创下 2022 年 2 月以来的历史新低。8 月份 M2 同比6.3%，与前值捏平，延续低位企稳的趋势。此外，M1 与 M2 剪刀差自12.9%的峰值扩大至 13.6%，再次刷新记载。8 月新增东说念主民币贷款 9000 亿元，较 7 月已清澈还原增长，但需求不足、经济疲软的气象一时难以逆转，仍有 4600 亿元的同比少增。8 月贷款余额同比增速为 8.5%，较前值镌汰0.2 个百分点，延续 2023 年 3 月以来的下降趋势。8月的社会融资限度存量为 398.56 万亿元，同比增长 8.1%，较上月镌汰 0.1 个百分点；政府债券占去通盘社会融资限度的一半多余，和信贷融资共同组成 8 月新增社融的主要起首。

9 月 15 日当周，10 年期和 30 年期国债收益率单边快速下行、再次创下新低，现已分裂粗豪 2.05%、2.20%的点位。国债期货亦粗豪历史新高。一方面，这反应了经济数据、金融数据及通胀数据施展疲弱的影响；另一方面，部分机构正在博弈九月份国内降息的可能性。近期，债市单边作念多的抢跑行径显得尤为厉害，面前 10 年期和 30 年期的点位已部分 price in 了商场对九月降息的预期。若是九月份未能定期降息，商场可能会出现一定进度的回调。此外，商场利率下降的速渡过快，央行有可能会再次进行调控干扰，因此，在面前顶点的作念厚心扉下，投资者仍需保捏一份严慎。

风险教导：国内宏不雅经济策略不足预期；货币策略超预期；数据提真金不怕火不足时；财政策略超预期。

行业周报

电子

华为首款三折机Mate XT问世，7月世界半导体销售额大幅增长

主要不雅点：

华为首款三折机Mate XT发布，慈祥折叠屏产业链机遇：北京时期9月10日，世界首款三折叠手机华为Mate XT罕见大家正经发布。Mate XT罕见大家张开气象下屏幕尺寸达到10.2英寸，通过华为草创的天工搭钮系统好意思满表里弯折，而且接受非牛顿流体和业界最大的UTG玻璃普及屏幕可靠性。价钱方面，Mate XT罕见大家起售价为19,999元，顶配价钱为23,999元。IDC究诘数据夸耀，2023年全年中国折叠屏手机商场出货量约700.7万台，同比增长114.5%；自2019年首款居品上市以来，中国折叠屏手机商场勾通4年同比增速发轫100%。跟着末端厂商和上游供应链硬件时刻改造训导、软件系统欺诈优化，挥霍者使用体验感不停普及，居品价钱的捏续下探，也使得挥霍者的挥霍意愿有所增强。后续在双折叠、三折叠等新品股东下，折叠手机出货量、浸透率有望保捏快速增长的态势，屏幕、搭钮等相关厂商有望受益。

世界半导体商场进一步回暖，7月销售额同比大幅增长：凭据好意思国半导体产业协会(SIA)，WSTS发布的最新数据夸耀，7月世界半导体行业销量大幅增长，当月销售额达到513亿好意思元，同比增长18.7%，环比增长2.7%。按地区画分，7月好意思洲(40.1%)、中国(19.5%)和亚太/通盘其他地区(16.7%)的销售额均好意思满同比增长，但日本(-0.8%)和欧洲(-12.0%)的销售额有所下降。

TV面板价钱捏续濒临跌价压力，存储价钱基本捏稳：9月上旬，65/55/43/32吋电视面板均价分裂较前期下降1.0/1.0/0.0/0.0好意思元，27吋、23.8吋IPS夸耀器面板均价与前期捏平，17.3/14.0/11.6吋TN条记本面板均价与前期捏平，15.6吋Value IPS条记本面板均价与前期捏平。TrendForce集邦究诘暗示，进入9月份后，电视面板需求仍处于相对偏弱，品牌端采购动能并未显赫增强，面板价钱捏续濒临下降压力；现在不雅察9月份的电视面板价钱，32吋与43吋面板价钱可望率先止跌，50吋瞻望下降 3 好意思元， 55 吋下降 2 好意思元， 65 吋下降 2 好意思元， 75 吋下降 3 好意思元。戒指至 9 月 10 日， DDR4 系列256Mbx16 / 512Mbx8 / 512Mbx16 / 1024Nbx8 / 2048Mbx8均价分裂为1.40 / 1.60 / 2.30 / 1.32 / 2.96好意思元，较前两周价钱变动分裂为0 / 0 / 0 / -0.01 / -0.01好意思元。TrendForce集邦究诘预估，第三季NAND Flash全居品平均销售单价将季增5%至10%，位元出货量因旺季不旺而至少季减5%，至于产业营收将约莫与前一季捏平。

风险教导：宏不雅经济波动风险；中好意思经贸摩擦等外部环境风险；新商场及新址品的风险；物料供应与价钱波动风险；汇率风险。